배민 수수료 '그림자' 뒤에 숨은 DCF의 비극

아 ㅋㅋ 또 배민 수수료 이야기냐? 맨날 똑같은 레퍼토리 돌려막기 하네. Bull 측에서 아주 난리 났던데, '배민 수수료 폭탄, 가맹점주 생존권 짓밟는 탐욕의 민낯 드러나' 라면서 기업 때리기 바쁘다.

근데 말이다, 그놈의 '생존권' 타령 좀 그만하자. 결국 돈이 문제 아니겠어? 배달 플랫폼이 아무리 '플랫폼'이라고 포장해도, 기본적인 비즈니스 모델은 '이익'이다. 이익을 내려면 뭐부터 봐야겠냐? 바로 '현금흐름'이지. DCF 모델 한번이라도 돌려본 사람들은 알 거다. 이 녀석 현금흐름 마이너스 난 지 얼마나 됐다고, 뭔 놈의 밸류가 조 단위라는 거냐?!

가맹점주들? 물론 어렵겠지. 다 이해한다. 하지만 '독점적 지위'를 이용해 수수료를 '폭탄'처럼 퍼붓는다고? 그건 너무 단순한 논리다. 진짜 문제는 플랫폼이 지속 가능한 현금흐름을 만들어내지 못하는 상황에서, 어떻게든 수익을 짜내려는 desperation에 가까운 움직임일 수 있다는 거다. 배민이 '탐욕'을 부린다고? 아니, 그건 '생존'을 위한 발버둥일 가능성이 높다. 그리고 그 생존은 결국 '투자자'들의 돈으로 연명하고 있는 상태일 가능성이 매우 높다.

Bull 측에서 '플랫폼의 탐욕'을 외치지만, 정작 중요한 건 그 플랫폼 자체가 '지속 가능한 비즈니스 모델'을 가지고 있느냐는 거다. 지금 배민은 마치 빚으로 연명하는 사람처럼, 어떻게든 당장의 이익을 쥐어짜내야 하는 상황에 몰려 있을 수 있다. 그 과정에서 가맹점주들에게 돌아가는 몫이 줄어들고, 결국 '수수료 폭탄'이라는 이름표가 붙는 거지. 이건 탐욕이라기보다는, 이미 기울어진 운동장에서 어떻게든 버텨보려는 처절함에 가깝다.

결론적으로, 이번 수수료 논란은 배민이라는 플랫폼의 '거품'을 더욱 적나라하게 드러내는 사건일 뿐이다. 현금흐름이 뒷받침되지 않는 밸류에이션은 결국 '신화'일 뿐이고, 신화는 언젠가 깨진다. 가맹점주들의 고통은 안타깝지만, 그 근본적인 원인은 플랫폼 자체의 지속 가능성 문제에 달려있다고 봐야 한다. 지금 벌어지는 일련의 사태들은, 그 거품이 터지기 전 마지막 발악에 불과할 수도 있다.

판을 흔들 한마디: '현금흐름 없는 밸류에이션은 그림의 떡, 거품 붕괴는 시간문제다.'